本文系基于公开贵寓撰写足球投注app，仅手脚信断疏通之用，不组成任何投资提议。
罗伯特·哈格斯特朗所著的《巴菲特之说念》，胪陈了集会巴菲特千般投资的共同门径：
能够产生令东说念主舒心的投资答复，股价莫得过高，以及握住层能够保合手诚信。
投资答复率和估值水平，是阛阓存在的客不雅身分；而握住层的诚信，才是这句话的内核。
2023岁首，咱们曾依据企业的财务见地和社会评价，整合了一套企业信用分的评价体系（详见《》）。2024岁末之际，咱们的视线再度总结：
曾记否，三五年前阛阓低迷时，各家上市公司握住层作念出的那些财富重组、幸免同行竞争和再融资等各种承诺，一度成为投资者翘首以盼、拉高估值叙事最大的一张饼。
在“A股信用榜2.0”中，咱们便将梳理下，A股畴昔十年握住层立下的承诺，竣工几何，且是否径直影响了企业的阛阓进展。
01
丰富多采的承诺
从董事承诺进入检修，到雇主捐赠豪车无偿给公司使用，再到日常信披，增合手限售乃至要紧财富重组，A股的握住层承诺事项可谓丰富多采应有尽有，咱们先作念个浅陋的分类和统计。
依据Choice的数据，咱们统计了畴昔十年间A股上市公司董事会和握住层扫数的承诺事项，整个62083条，平均每天有杰出17条来自握住层的“金玉良言”。
在这其中，恒久未践约或径直违抗承诺的有233条，变更承诺及豁免的承诺为359条，已完成承诺13908条，正常履行中的承诺为47583条。
剔除重叠项后（相同于，握住层不同变装同期承诺不减合手），A股合座灵验的承诺条例约为16300条，合座的承诺达成率约为96.4%，握住层的信用水平还算可以。
细分来看，承诺事项主要分为5大类，区分为：股份变动类、日常营运类、信披保证类、权柄变动类和其他承诺。
天然，好多握住层的承诺描写并不严谨，比如权柄变动的流程中（如再融资），董事会需要承诺融资期限，也会承诺信披的准确性，频频握住层合手股利益方也会承诺融资后数月内不减合手，吞并项业务会发生多条承诺。
要是这些承诺同期出当今吞并篇公告内，咱们以公告主要抒发的含义为准。因此在统计中可能会出现偏差，数据量宏大也无法完全保证数据的精确度，但相对偏离不会太大。
基于此，咱们概略统计了畴昔十年间董事会握住层承诺占比，其中股份变动类承诺占比最大，权柄变动类占比最小。
1） 股份类关联承诺
股份类关联承诺是握住层最常见的承诺，包括但不限于初度公开荒行后承诺不减合手、惊叹股价作念出的回购股份承诺、自发限售承诺以及自发镌汰合手股比例承诺等等。
股份类关联承诺是半强制性承诺，在股票刊行期、再融资期、重组期皆有关联的端正条款握住层作念出不减合手承诺，因此承诺的完竣数目宏大。
基数高，天然失约发生的次数就会变多。
畴昔十年间，股份变动类承诺共有153条未履行的纪录，占扫数未履行承诺的25.84%。这其中有63条恒久未履行或径直失约的纪录，占总失约纪录的27%；有90条变更或豁免的纪录，占因客不雅身分未践约的25%。
固然基数大完竣值高，然而从比例来看，股份类关联承诺是董事会最守信的承诺类型了，践约率达到了99.41%，毕竟大多半股份类限售承诺来自于基础的礼貌轨制，有强制监管，即即是自发限售，也险些只投降合手鼓舞说念主的个东说念主雄厚，相对好实现。
2） 信披保证类承诺
信披保证类与股份类承诺相同，多半皆是礼貌轨制下握住层和董事会例行承诺，举例保证信披的精确度，保证无要紧未深入事项等等。
畴昔十年间，信披类承诺的未履行纪录仅有23条，占扫数未履行承诺的3.88%，其中恒久未履行或径直失约的纪录有13条，变更或豁免10条。
信披真确性是上市公司的信用下限，因此针对信披的承诺践约率荒谬高，达到了99.83%。
而大部分信披承诺未达成主要原因，照旧因为企业在主要承诺事项中仍是失约，比如天山生物、宜通世纪的财富重组自己就出现了问题，企业信披也就出现了违纪。
3） 日常营运类承诺
日常营运类的承诺主要包括减少关联交游、一致行径承诺、利润分成承诺、功绩承诺、处理产权过失承诺及股权激发承诺等等，涵盖的边界较广。
畴昔十年间，日常营运类承诺相对而言践约率并不高，未履行纪录达到了122条，占扫数未履行承诺的20.6%，其中有79条恒久未履行或径直失约的纪录，占总失约纪录的33.9%；有43条变更或豁免的纪录，占客不雅身分未践约的11.98%。
在承诺量光显低于股份类和信披类的情况下，失约纪录光显高于二者，日常营运类的承诺是失约频发的重灾地。
主要的原因在于，企业的日常营运频频穷乏监管，握住层和大鼓舞权力过大也会导致内控失灵，信用较差的握住层频频会不服承诺来撑合手自身的权柄。
比如东说念主福医药，现代系手脚大鼓舞曾在2020年明确承诺不会占用上市公司主体的营运资金，但把柄后续的情况来看，2019年至2022年4月，现代科技自身濒临很大的成本压力，于是通过第三方企业采取期初借钱、期末偿还的方式，累计占用东说念主福医药资金约60亿元资金，光显不服了承诺。
但合座来看，绝大多半A股握住层照旧能谨守信用下限的，日常营运类承诺践约率约为98.99%。
4） 权柄变动类承诺
权柄变动类的承诺主要包括再融资、财富重组、财富注入、分立合并等等和财富结构径直挂钩的承诺，频频皆是影响企业恒久计议的要紧有谋略事项。
畴昔十年间，权柄变动类未践约纪录达到了250条，占扫数未践约承诺的42.23%，是扫数类型中失约次数最多的承诺类型。其中有70条恒久未履行或径直失约的纪录，占总失约纪录的30.04%；有180条变更或豁免的纪录，占客不雅身分未践约的50.14%。
可以看出，权柄类变动的承诺变更和豁免的概率较高，主要的原因照旧在于权柄类变动牵连的关联方较多，周期较长，履行难度相对而言较大，因此践约难度也相比高。
比如，建新矿业在2017年的财富注入承诺，因为受限于自身债务问题，此前通过的财产担保债权重整策画，被当地中院裁定为具备省略情趣，因此策画流产，最终不得不以追偿体式变更豁免了财富注入的承诺。
说到底，大部分客不雅身分导致的承诺失效，照旧握住层和董事会盲目错判，莫得审慎的魄力。
合座来看，权柄类承诺的践约率并不高，践约率仅为91.82%，每十条权柄类承诺，就有一条难以实现。
5） 其他承诺
其他承诺主要包括但不限于，董事会对于子公司孤苦开动的承诺、表决权承诺、保障资金正当性承诺等等。
其中，还有不少承诺，咱们很难将其归结于放纵一种，咱们挑选了几个供人人看个乐子。
GQY视讯也曾因为拟580万收购雇主娘劳斯莱斯二手车饱受质疑（当年企业净利润仅为744.66万），于是现实限制东说念主郭启寅承诺，劳斯莱斯五年内无偿给公司使用。
爱乐达、豆神诠释、星源材质、力合科技的孤苦董事承诺，进入最近一次孤苦董事培训并得到深圳证券交游所认同的孤苦董事阅历文凭，属于先上岗再验证。
申通曾公开承诺补缴职工社会保障金，并补偿因未为部分职工交纳住房公积金而遇到罚金或蚀本。
乐创技能承诺今后不将个东说念主名下的银行账户用于公司业务进出，前因是因为董监高个东说念主因为通过个东说念主银行卡代付进出，导致企业出现管帐过错...
这些大多半是握住层作念出的非标承诺，频频具备很强的话题性和诱骗力，但对公司的现实业务影响有限。
总结来看：
·门径化和端正类现时作念出的必要承诺，频频达成率很高。
·日常营运类辛劳外部监管，达成率相对较低。
·权柄类牵缠利益方较多，通常出现无法实现的承诺。
综上所述，就企业承诺而言，外部监管压力要光显大于企业内控压力，计谋投资者不及，内控体系不完善是A股企业的通病，不外近几年握住层越来越宠爱信用诞生，合座的践约率还算可以且有光显增长的趋势。
02
一诺值令嫒？
概略了解了承诺类型和A股企业承诺历史达成率后，咱们扣问的议题即是：握住层历史承诺践约率，能否有助于咱们日常的投资呢？
先说谜底，有参考价值，但不是金口玉音：不同类型的承诺、不同的时刻节点，对估值影响互异大，收益波动幅度偏小，但失约的成本高尚。
咱们赓续上文的逻辑，将股份类和信披类视为门径承诺事项，将日常握住类和权柄类视为非标承诺事项。
因为数据量较为宏大，咱们将吞并天吞并企业不同握住者，相同的承诺抒发视为一条，并剔除首日刊行的数据，罗致立时抽样统计（至少为样本量10%）。
门径类承诺中，信披类承诺莫得严格的践约期，因此咱们只筹商承诺节点的收益进展；日常营运承诺中，咱们把柄承诺具体内容分为利润分派式承诺（分成、功绩补偿、股权激发）和计议性承诺（同行竞争、关联交游、产权过失）。
先来望望承诺正常践约的情况：
以平均数来看，信披类承诺、限售类承诺对企业阛阓行情的影响最小，主要的原因照旧在于强制性承诺多，并不径直影响企业的恒久计议。
增合手类承诺和权柄类承诺，在作念出承诺的节点便会得到不俗的收益水平。主要原因在于前者径直影响企业二级阛阓的进展，后者影响投资者对企业恒久发展的预期。
这其中，权柄类承诺频频比增合手类承诺更具备风险性，且恒久收益更大，因此当践约完成的时刻点，权柄类承诺还会得到不俗的收益水平，增合手类承诺稍显潜力不及。
日常营运类承诺正巧相背，频频是承诺节点的收益率光显低于践约节点的收益率，主要的原因可能在于营运类承诺并不透明，对阛阓估值的径直影响低；但践约节点岂论是分成，照旧通过其他方式处理计议问题，皆可以进步投资者信心，潜力更强。
再来望望未践约或变更的情况：
以平均数来看，险些扫数类型的承诺一朝失约，皆会引起投资者对企业的不信任，径直反应在了市值变化上。
固然信披类承诺收益不高，但失约的风险大。毕竟信披类承诺一般是强制性的，何况大多半信披径直关乎企业财务数据，一朝失约意味着后续会引起一系列的抵偿、罚金、形成投资者及监管对企业握住层的质疑。
其次权柄类承诺和增合手类承诺失约的代价也不小，二者皆是在承诺时透支了一部分利好，一朝出现回转，悲不雅的面貌会被放大。
最大的不测是，违抗限售类的承诺，企业似乎并不会受到影响。笔者合计可能是因果颠倒的原因，毕竟大鼓舞本心不服承诺，也要抛售股票，很可能是企业估值在限售期本就进展优异。
任何后视镜视角的度量皆只具备参考意思意思。两年前咱们衔尾财务数据进展，企业营运，董事会承诺统计了信用最高的A股所在，回头来看，昨年一年合座的收益率仅比上证指数当先0.17%。
两年后，咱们再作念统计，单撑合手理层承诺践约的收益率，也并不算高。
对于投资者而言，一诺确乎不值令嫒。
但对于握住层而言，某种进程上来讲，一诺确乎值令嫒，只不外更多地体当今了失约成本，而不是践约收益。
信用水平粗略不是投资者可以套用的铁律，但理当是握住者惊叹的底线。
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